המשכיות היא מילת המפתח כאשר בוחנים ביצועי חברות ומנהלים בשוק ההון. כלכליסט בדק את דירוג המנהלים על פני העשור האחרון, כדי לזהות את המנהלים שמתבלטים לאורך זמן ואינם מככבים לרגע ומיד נעלמים • איזה סקטור מוביל, מי האישה היחידה שהתברגה לעשירייה הראשונה ומה ניתן ללמוד מהמגמות לאורך השנים?
דורון ברויטמן
לאורך העשור האחרון פרסם "כלכליסט" את דירוג המנהלים המצטיינים בישראל, כפי שנבחרו על ידי הגופים המוסדיים שפועלים בשוק המקומי. הדירוג כלל את 50 המנהלים של החברות המובילות במשק ונקבע על ידי אנליסטים, מנהלי השקעות ובכירים בשוק ההון שהתבקשו לקבוע את המנהלים המצטיינים תוך שקלול של ארבעה פרמטרים: ביצועי החברה, אמינות, שקיפות והתחשבות בבעלי מניות המיעוט.
השנה, עם סיומו הרשמי של העשור החלטנו ב"כלכליסט", בנוסף לדירוג השנתי, להרחיב את היריעה ולבחון, על סמך הדירוגים הקודמים, מיהו מנהל העשור בשוק ההון המקומי.
בראש רשימת המנהלים המובילים בעשור האחרון עומד יזם הנדל"ן נתן חץ, מנכ"ל ובעלים של אלוני חץ עם ציון משוכלל של 8.43. לאורך העשור הופיע נתן חץ בכל אחד מהדירוגים כאשר 9 פעמים הופיע בעשירייה הראשונה, מתוכן 3 פעמים עמד בראש הדירוג. חץ הוא היחיד שעמד במקום הראשון יותר מפעם אחת. תחת ניהולו הניבה מניית אלוני חץ בעשור האחרון תשואה של 448% בשיא שנרשם בפברואר 2020. משבר הקורונה לא פסח על החברה ונכון לכתיבת שורות אלו התשואה בעשור האחרון עומדת על 342% ושווי השוק שלה עומד על 7.79 מיליארד שקל. אלוני חץ היא גם בעלת השליטה באמות השקעות ואנרג'יקס, שתי חברות שמנהליהן הופיעו גם הם בדירוג לאורך השנים.
את העשיריה הראשונה משלימים, על פי מיקומם מהגבוה (2) לנמוך (10): אבי מוסלר (אמות), אורי יהודאי (פרוטרום), מוטי גוטמן (מטריקס), שמואל סיד (ריט 1), אבי יעקובוביץ (גב ים), רביב צולר (איי.די.איי/ כיל), אייזק דבאח (דלתא), ברק עילם (נייס) וסמדר ברבר־צדיק (הבינלאומי). שני הראשונים ברשימה פרשו מניהול החברות בשנים האחרונות.
ברבר־צדיק היא האישה היחידה בעשירייה הראשונה והתברגותה לשם מרשימה במיוחד לאור העובדה שלאורך השנים רק אישה אחת הצליחה להיכנס לעשירייה הראשונה — לילך אשר־טופילסקי — מנכ"לית בנק דיסקונט לשעבר, שבשנת 2019 הגיעה למקום הרביעי בדירוג. באופן כללי, בכל שנה בעשור האחרון, למעלה מ־90% מהמנהלים בדירוג היו גברים. הסיבה שברבר־צדיק הצליחה להתברג לעשיריית העשור קשורה להיותה מנהלת יציבה. ברבר־צדיק מנהלת את הבנק הבינלאומי מאז 2007 והופיעה בדירוג 9 פעמים. מיקום השיא שלה היה בשנת 2019, אז הגיעה למקום ה־11.
עשיריית העשור מורכבת מארבעה מנהלים שפעלו בענף הנדל"ן והבנייה, שלושה מנהלים מענף התעשייה (רביב צולר, שכיום מנהל את כיל כיהן רוב השנים כמנכ"ל חברת הביטוח איי.די.איי), שני מנהלים מענף הטכנולוגיה ומנהלת אחת מענף הבנקאות. זוהי עדות לדומיננטיות של ענף הנדל"ן בעשור האחרון והשפעתה של מחאת 2011 שממנה והלאה הפך נושא הדיור לאחד הנושאים המרכזיים בשיח בישראל. למעשה, לאורך העשור האחרון המספר הגבוה ביותר של מנהלים הגיע מענף הנדל"ן והבנייה — 44 מנהלים (25%). לשם השוואה, מענף הטכנולוגיה הופיעו 34 מנהלים (19%) ומענף התעשייה 26 מנהלים (15%). שאר המנהלים התחלקו בין שישה ענפים נוספים.
מבין 33 תתי הענפים הקיימים בסיווג הבורסאי, בולט תת הענף "נדל"ן מניב", אליו השתייכו 38 מנהלים (22%) שהופיעו בדירוג 122 פעמים, פי 3 מתת הענף הבא אחריו – ענף הבנקאות – שמנהליו הופיעו בדירוג 41 פעמים לאורך השנים. מנהלי הנדל"ן המניב בלטו גם במקומות הראשונים לאחר שהופיעו בעשירייה הראשונה: 38 פעמים, פי 4 ומעלה מכל תת ענף אחר.
למרות הדומיננטיות הברורה במספר המנהלים מענף הנדל"ן מבט מעמיק בנתונים חושף תופעה מעניינת, כשהחל משנת 2014 מספר המנהלים מענף הנדל"ן הולך וקטן ואילו מספר המנהלים מהענף הטכנולוגיה הולך וגדל. בשנת 2019 עקף לראשונה מספר המנהלים מענף הטכנולוגיה את מספר המנהלים מענף הנדל"ן בדירוג. מגמה זו נשמרה גם בשנת 2020 כאשר הפער במספר המנהלים בין שני הענפים גדל משמעותית: 16 מענף הטכנולוגיה לעומת 10 מענף הנדל"ן. לשם השוואה, בשנת 2013 מספר המנהלים מענף הטכנולוגיה עמד על 5 לעומת 16 בענף הנדל"ן.
מגמה זו מהווה ביטוי למדד מוסווה שאינו נלקח בחשבון בדירוג המנהלים: תשואת החברה. אם נשווה את תשואתן של שלוש חברות הנדל"ן המובילות בדירוג – אלוני חץ, גב ים וריט 1 – מול שלוש חברות הטכנולוגיה המובילות בדירוג – נייס, מטריקס ואנרג'יקס – נגלה שלאורך העשור מניות הטכנולוגיה רשמו תשואה גבוהה יותר. כך למשל חברת ריט 1 עשתה בעשור תשואה של 334%, אלוני חץ עשתה תשואה של 342% וגב ים תשואה של 506%. לעומת זאת, מטריקס עשתה בעשור תשואה של 516%, נייס עשתה תשואה 662% ואנרג'יקס עשתה תשואה של 1,174%. מגמה זו אף התחדדה במשבר הקורונה.
ירידת קרנם של המנהלים בחברות הנדל"ן המובילות במשק באה לידי ביטוי ביתר שאת בדירוג של שנת 2020. מנהלים רבים שדורגו במקומות הגבוהים לאורך העשור ירדו בדירוג בין 2019 ל־2020 בצורה משמעותית. בולטים בהם אבי יעקובוביץ (גב ים) שירד ממקום 3 למקום 20, נתן חץ (אלוני חץ) שירד ממקום 5 למקום 25, שלמה סיד (ריט 1) שירד ממקום 10 למקום 48 ואבי מוסלר (אמות) שירד ממקום 14 למקום 33 והמשיך את מגמת הירידה שלו בדירוג מאז 2016.
בניגוד לחברות הנדל"ן, בחברות הטכנולוגיה המנהלים עולים במיקום, כמו איתן הופנהיים (נובה), ברק עילם (נייס), מוטי גוטמן (מטריקס) ואסא לוינגר (אנרגי'קס) שנמצאים במגמת עלייה מתמשכת בדירוג לאורך השנים. בולט בעיקר הוא ברק עילם שהגיע למקום הראשון בדירוג לשנת 2020. בשלוש השנים האחרונות הוא מצא מקום בעשירייה הראשונה זאת לאחר שרק בשנת 2017 הוא היה במקום ה־36.
שנת 2020, על רקע משבר הקורונה, הביאה לזעזוע גדול בחברות רבות מכל התחומים אולם משבר הקורונה גם פתח את האפשרות למנהלים חדשים להיכנס לדירוג ואולי להפוך ל"כוכב הבא". הבולט שבהם הוא אייל רביד, מנכ"ל חברת "ויקטורי", שנכנס לראשונה לדירוג והתברג במקום העשירי.
בדומה לרביד, קפיצה גדולה נרשמה גם אצל הקולגה שלו בתחום, איציק אברכהן, מנכ"ל שופרסל, שקפץ מהמקום ה־35 בשנת 2019 למקום ה־9 בשנת 2020 ואילן ישראלי, מנכ"ל חברת דנאל, שקפץ ממקום 35 בשנת 2019 למקום ה־2 בשנת 2020.
בחירת מנהל העשור נעשתה על ידי ביצוע ממוצע משוכלל של הציונים לאורך השנים תוך התחשבות במספר הפעמים שדורג במקום מסוים. על מנת למנוע הטיות שנובעות מדירוג חד פעמי, כמו גם לתת משקל גדול יותר ליציבות המנהלים סוננו מהדירוג הסופי מנהלים שהופיעו פחות מ־7 פעמים בדירוג לאורך העשור. בסך הכול לאורך העשור האחרון הופיעו 176 מנהלים מ־134 חברות שונות, מתוכם רק 4 מנהלים הופיעו בכל אחת מהשנים: נתן חץ, אבי מוסלר, מוטי גוטמן ושמואל סייד.
בחינת השינויים והמגמות בדירוגים לאורך השנים אפשרו לדעת בין היתר מי היו המנהלים היציבים ביותר, שיעור הנשים בקרב המנהלים שבדירוג, מאיזה ענף בורסאי היו מרבית המנהלים, מי היו הכוכבים הגדולים, אלו מנהלים צריך לשים לב אליהם ואלו מנהלים, לפחות על פי הדירוג, נפלו במהלך השנים.